今年年初，当COVID-19疫情爆发时，实体经济中的企业被完全关闭，企业员工纷纷停止在家工作，导致“家庭经济”的发展，直播、视频和电子商务平台成为受益者。

作为中国领先的直播游戏平台之一，呼亚也成为了这种“家庭经济”的受益者。

最近，胡亚发布了第一季度财务报告。财务报告显示，胡亚的收入、净利润、每月活跃用户数、付费用户数等指标在第一季度都表现良好，但在这种良好的局面背后也隐藏着一些隐忧。

主营业务增长遭遇瓶颈

根据财务报告，呼亚第一季度总收入为24.12亿元，较去年同期的16.31亿元增长47.8%，较上一季度的24.67亿元下降2.2%。环比下降的原因是胡亚的直播收入在第一季度下降。

呼亚第一季度直播收入为22.75亿元，占总收入的94.3%，同比增长46.5%，环比下降3.05%，这是呼亚直播收入首次环比下降。根据财务报告，呼亚直播收入的同比增长是由于付费用户数量的增加和流行病期间每个付费用户平均支出的增加。环比下降主要是由于一些新玩家出现在现场游戏市场，这夺走了虎牙的部分流量。

从惠亚2016年至2019年的收入情况来看，直播收入一直是惠亚的主要收入来源，并且一直增长良好。虽然Huya也有来自广告和其他业务的收入，但它对总收入的贡献不大。

第一季度，只有5.7%的收入来自广告和其他收入。呼亚第一季度的广告和其他收入从2019年同期的7900万元增加到1.375亿元，同比增长74%。根据财务报告，这主要是由于广告商数量的增加。呼亚在2019年第三季度推出的广告平台提升了呼亚品牌在中国网络广告市场的知名度。

总的来说，胡亚的收入结构相对简单。在这种情况下，主要的直播业务已经下滑，这将是胡亚头疼的问题。通过分析呼亚直播收入下降的原因，游戏直播市场的激烈竞争是主要原因。

《龙争虎斗》中的活战场

根据未来工业园区的研究数据，中国直播游戏的市场规模为77亿元，同比增长100%。据估计，2018年至2022年间，增长率将保持在13%以上，到2022年，国内直播游戏市场将达到300亿元左右。

直播市场的巨大潜力吸引了一系列新玩家的进入，如B台、颤音和快速视频平台。新玩家极大地挑战了虎牙游戏直播平台的领导者地位。

其中，乙台以8亿元获得了中国传奇联盟全球总决赛独家三年直播版权。不久前，大雁文化的三位创始人被纳入直播部门，不断丰富他们的直播资源。未来，凭借强大的人力物力，B站将在现场游戏市场掀起轩然大波。

快手凭借其庞大的用户规模，确立了营销优势，打造了游戏主播。在提高平台流动性的同时，它也分流了其他直播游戏平台的流量。

字节跳动最近还透露，他对游戏发展方向持乐观态度，并将在后期继续投资。依靠颤音的强大转移，字节跳动的现场游戏平台肯定会成为呼亚的有力竞争者。

此外，与Huya同属游戏直播平台第一梯队的Betta，作为前行业大哥，Betta的月平均活跃用户数和付费用户数均高于Huya，Huya在规模效应上仍不及Betta。

市场新秀不断涌现，老对手开始迎头赶上。虎牙必须有强大的力量，以免被挤出市场。

内容生态

首先，在第一季度的业绩会议上，呼亚首席财务官刘表示，呼亚推出了新的游戏伴侣产品——。

游戏对练是电子竞技市场的新趋势。然而，虎牙打着慈善的旗号号召粉丝们为玩家们打一个小时的比赛，后来又私下将竞价内容从打一个小时改为玩家签名和视频，这引起了粉丝们的强烈抵制。

此外，比新拳击于2014年推出。今年第一季度，用户数量迅速增加。目前，用户数量已经超过3000万，而大神陪练老师的数量已经超过300万。作为游戏陪练市场的后来者，胡亚没有任何优势。

其次，胡亚在第一季度的财务报告发布会上表示，未来将在电子商务直播领域展开布局，但面对淘宝直播、颤音和快手等用户流量巨大的对手，胡亚没有优势。

三是内容多元化。胡亚继续关注非游戏内容，如明星秀、第二元素、户外、广播和一起观看。多样化的内容旨在帮助保留现有用户，同时，它也为刺激新用户的增长提供了多样化的内容基础。第一季度，观看非游戏内容的用户比例增加到60%以上。

此外，在疫情期间，呼亚还推出了在线教育服务，包括面向中小学生的日常课程、针对成人教育和职业学院课程的相应教育资源，以及新东方和美好未来等主流教育平台上的相关产品。对于在线课程的直播，引入了“不打扰私人教学”、“学生签到”、“实时在线点名互动”和“教学视频回放”等相关功能。

但是虎牙是一个实时游戏平台。家长和老师会允许孩子参加这方面的课程吗？即使在短时间内吸引了一些用户，从长远来看，呼亚的娱乐属性和教育属性是冲突的，在内部矛盾的情况下，呼亚的网络教育业务很难得到很好的发展。

游戏直播平台本身对资本投资有很大的需求。呼亚第一季度的运营成本为19.37亿元，同比增长42.6%。如果我们继续分散投资，胡亚的资本运营压力只会进一步加大。

头部状态受到挑战

在财务报告中，胡亚预计2020年第二季度的总收入将在26亿至26.3亿元之间，同比增长29.3%至30.8%。尽管预测中考虑了肺炎对COVID-19的影响，但总体情况是乐观的。

5月21日，美国股市收盘，美国三大股指集体收盘。胡亚开盘报17.57美元，收盘报17.09美元，收盘大幅下跌10.65%。在其他直播股票中，贝塔收盘下跌6.4%，欢聚收盘下跌3.48%，莫莫收盘下跌2.76%，几乎全线下跌。

2020年4月，腾讯控股的一家全资子公司从胡亚购买了股票期权，成为最大股东。到下一个季度，胡亚的业绩将与腾讯合并。现场游戏将受到游戏制造商的授权和更多的版权要求。依靠腾讯的一个优势是虎牙再也不用担心版权问题了。

虎牙CEO董荣杰回应称：“有了腾讯的大力支持和广大用户群的支持，我们相信我们有能力巩固我们在直播游戏中的领先地位，在整个游戏价值链中抓住更多机会。”

此前，贝塔一直由腾讯控股，而企鹅电子竞技也是腾讯风险投资的电子竞技平台。现在，直播游戏行业的前三名玩家由腾讯投资和控制。作为其中之一，胡亚能否保持其在行业中的领先地位仍不得而知。

特别是随着2020年5G的商业化，VR/AR技术将升级为直播，直播的形式和标准将进一步提高。虎牙生活希望稳定其在红海的江湖地位，这有点不确定。

正文/刘匡公号，身份证号：刘匡110